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总量周观点:高频小幅好转,通胀压力较小

2023-06-13 10:24:27 来源:研报中心


(资料图)

投资要点:

【宏观回顾】6 月第二周,我国高频数据整体小幅好转,高频指数同比小幅回升;结构上,工业生产指标小幅好转,高炉与焦化开工均有走高,基建开工相关的沥青开工基本平稳,与往年季节性水平差距有所减小;建材产量依然偏弱,相对应的土地面积成交、商品房成交均较处在低位,二手房成交回归往期季节性水平;中游制造上,汽车开工与织机开工表现较为稳健;下游消费上,汽车消费高速增长,电影票房基本平稳。6 月第二周,我国通胀数据公布,CPI同比增速上行至 0.2%,PPI 同比增速下行至-4.6%,结构上,CPI上行主要由食品与文娱项目贡献,食品 CPI 的走高拉动 CPI 整体上行,但注意到 CPI 中交通通信分项依然负增,反映油价同比下跌仍有影响;PPI 下跌仍主要受到油价为主的能源价格同比下跌影响。

【宏观展望】随着经济温和复苏的持续,工业被动去库的周期或接近反转,反映为工业高频出现了小幅上行;需求层面,基建项目推进节奏偏慢,同时地产投资的新开工仍然偏弱,这两部分仍然亟待政策加力释放需求;同时我们注意到,消费需求依然保持了较好的韧性,伴随投资端需求政策落地,经济复苏进程有望逐步加快。

【股市回顾】上周,全球指数涨跌不一,巴西、香港、日韩指数表现较好,美国市场略涨,欧洲市场下跌。国内市场主要指数普遍收跌,创业板 50 跌幅达 4.85%,上证 50、沪深 300 相对抗跌。上周,沪深两市日均成交额 8,950 亿元,较上周环比-5.2%,成交额略有下降。上周,行业方面,13 个行业上涨,17 个行业下跌;家电、传媒、通信、银行等表现较好;新能源、国防军工、基础化工等表现较差。概念方面,国际进口博览会、葡萄酒、光模块等表现较好;手机屏幕、超硬材料、航天装备等表现较差。

【股市展望】5 月末以来,上证综指维持在 3200 点附近窄幅震荡,市场对于稳增长政策预期升温,TMT 板块出现较大反弹,地产、银行、建材等等地产链条板块也有所表现,新能源、军工等表现相对弱势。国内经济相对稳定,出口继续保持增长,物价相对稳定,政策预期升温。全球经济可能好于预期,世界银行发布最新《全球经济展望》报告,将 2023 年全球经济增长预期由 1 月的 1.7%上调至2.1%。世界银行上调中国 2023 年经济增速预期至 5.6%,较今年 1月的 4.3%显著提升。近期多家国有大行下调部分存款利率,进一步推动无风险利率下行,有利于提升整体市场风险偏好。市场窄幅震荡寻求支撑,有望出现阶段性反弹。建议仓位维持 6 成以上,近期重点关注芯片、养殖、房地产、白酒、非银等板块。

【债市回顾】上周债市继续震荡下行,曲线总体向下平移。基本面保持弱势但短期并未进一步走弱,虽然地产销售、各项建材出货/消费仍然偏弱,但高频中仍然存在包括局部土拍市场回暖、部分制造业(PTA 等)开工回升等一些偏积极信号。市场对政策预期较高,但方向存在分歧,期待财政发力与期待降息等不同观点同时存在。周二存款利率进一步下调,周三发布的出口增速快速回落,债市周一周二小幅上涨,周三至周四震荡整理,周五在降息预期刺激下再度快速上涨。交易结构方面,长端买入力量主要为保险、外资及券商交易盘,基金及理财持续买入中短端。

【债市展望】债市仍处于牛市区间,但短期市场受到各类消息反复影响,交易节奏较难把控。本周社融和 MLF 续作情况将发布,我们倾向于 6 月降息落地概率不高,但调整空间亦非常有限,建议投资者保持中等多头仓位,持有为主,多看少动。

资产配置:股票 25%、债券 35%、商品 20%、Reits20%。风险提示:政策、经济数据预测不及预期,突发风险事件等;大类资产配置模拟组合仅用于回测,过往收益率不代表未来状况。

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