百亿营收后下一程 新乳业并购策略调整

新希望乳业（002946.SZ，下称“新乳业”）董事长席刚变年轻了，这是他最近一次出现在公众面前时，给大家的普遍感受：在5月31日举行的新乳业2023年投资者大会暨创新大会活动期间，穿着白色短袖的席刚在与参会的投资人、媒体记者交流时松弛感满满——当下，他所掌舵的这家起步于西南的区域乳企，正处在最好的成长阶段上：除了在过去的2022年刚刚迈入乳业百亿营收阵营外，新乳业在资本市场也备受瞩目，今年以来至6月1日股价涨幅已达25%。作为头部乳企管理者，对于疫情之后消费复苏的体感究竟如何、行业会潜藏哪些机遇，新乳业未来的经营战略目标又将如何达成？席刚给出了答案。

营收破百亿后新目标

(相关资料图)

作为区域头部乳企掌舵人，席刚对于疫情后消费市场的变化有着自己的观察。在5月31日进行的2023年投资者大会暨创新大会上，他向《华夏时报》等媒体提及了最近在国内外市场走访过程的感受，称无论是国内还是国外的消费者，在美元连续加息、俄乌战争以及疫情对消费观念的影响下，全球消费市场预期减弱，消费者变得更加务实，更多的用户除了关注产品品质外，对价格变得更加敏感；并且，消费延时满足非常明显，消费者对未来有更多的期待及不确定性，所以，在消费上变得更加保守，比过去更加捂紧自己的钱包，存住余粮。

在席刚看来，尽管消费的烟火气没有像此前预期那样在疫情之后快速被点燃，但同时也潜藏机会，首先广大消费者对品质生活的追求日益增强，乳品行业存在着显著的“新鲜时机”，其次则是乳品行业依然存在结构性机会，尽管市场竞争强度不断加剧，但仍然有新生品牌在快速崛起。席刚总结认为，乳品行业有高频刚需、弱周期特点，乳品特别是新鲜乳品品类在未来有非常好的成长机会，这与新乳业一直以来坚持的“鲜战略”高度吻合。

今年一季度的相关消费数据为席刚的观点提供了佐证。凯度消费者指数北方区总经理赵晖指出，今年一季度，社会消费品零售总额增长5.8%，快消市场实现正增长，呈现出企稳复苏态势。其中，乳制品的渗透率一直领跑总体快消品市场，2023年1-4月新鲜牛奶的销额同比增速达到7.4%，受到年轻和高收入家庭青睐。

为了抓住市场机会，新乳业也站在五年的时间节点上对于战略作出了重新梳理。5月30日，新乳业正式发布《2023-2027年战略规划》，提出未来五年将继续以“鲜立方战略”为核心方向，并审时度势对战略目标进行优化精进，通过做大做强核心业务，努力推动规模复合年均双位数增长，净利率实现翻一番。在5月31日举行的投资者大会上，包括席刚在内的新乳业高层也详细阐述了未来5年战略精进的四大举措，即“做强低温、价值引领；科技加持，体验为上；内生为主、并购为辅；分布经营，区域深耕”。

对于做强核心业务的两大路径，新乳业总裁朱川解读称，分别是让“24小时”鲜牛乳成为消费者购买鲜奶的第一选择，让D2C成为驱动新乳业高质量增长的第一场景引擎，持续全面提升运营效率，努力推动未来5年净利率倍增，推动新乳业战略目标落地。

并购“地位”变了

在营收正式破百亿后，以并购“发家”的新乳业站在了选择的岔路口。“新乳业过去是靠并购一点点发展起来的。”席刚表示，在未来五年新乳业要做一些调整和转变，要坚持内生增长为主并购为辅。

回溯过往，在新乳业发展过程中曾出现过三轮并购整合重头戏。自2001年进入乳品行业到2003年期间，新乳业进行了第一轮并购，收购了七、八家地方乳企；在2010年“鲜战略”被提出后，新乳业进入快速发展阶段，随后在2015年至2016年，其进行了第二轮并购，这一轮共收购了四家企业；第三轮则是在2019年上市后，其先后并购/投资了现代牧业、夏进乳业、澳牛乳业、一只酸奶牛以及澳亚投资。

可以说，通过这三轮并购，新乳业以西南为大本营加速向华东、西北、华北、华中等区域渗透。记者关注到，在2021年及2022年机构投资者对新乳业的数次调研中，公司对于未来的并购计划也经常被投资机构问及。

大举并购在带来规模增长的同时，也在无形中拉高负债率。新乳业2022年财报显示，去年其资产负债率达71.91%。按照最新发布的五年规划，新乳业提及，努力将负债率在未来5年降低10个百分点。

不过，需要提及的是，“并购为辅”并不意味着新乳业对外投资止步，席刚提及，新乳业将构建一个创投生态，通过参投建立生态、培育新的增长点，帮助一些创新创业企业发展，未来为乳业的投资带来很好收益。

席刚以新乳业2021年投资的一只酸奶牛举例称，在疫情期间一只酸奶牛承受了巨大的压力，基本维持关店和开店平衡，确保了没有亏损，在今年一季度一只酸奶牛的市场在快速恢复。他表示，希望未来以一只酸奶牛为基础在新型的酸奶饮品，特别是酸奶茶饮品市场能够有所建树，希望通过未来五年的发展让一只酸奶牛取得长足发展，成为新乳业有力增长点之一。

谈及“内生为主并购为辅”，朱川也表示，管理层会全力以赴地把现有的十多家乳品公司整理整顿协同好，同类企业的水平并购会非常慎重，但是在新兴的乳品品类、在产业链上关键的价值点上也会保持更多的关注。

春节后股价涨幅达30%

自2019年上市以来，新乳业以每年收入双位数的增长，稳步迈上了百亿规模。而在资本市场，新乳业的股价表现也颇为亮眼。

从2019年1月25日新乳业在深交所上市至今年6月1日，尽管期间股价有跌宕起伏，但整体涨幅已超200%，作为对比，在这一时间区间内，伊利股份涨幅约30%，蒙牛乳业涨幅约20%，光明乳业涨幅约37%，三元股份跌幅约8%。

如果将时间段拉近，进入今年、尤其是春节后以来，新乳业市场关注度明显增长。从1月30日（春节后首个A股交易日）起至6月1日收盘，新乳业股价涨幅已达到30%。作为对比，伊利股份在这一时间区间内跌幅约10%，蒙牛乳业跌幅则超过20%，三元股份跌幅在5%左右，光明乳业涨幅约6%。新乳业成为乳业板块少有的保持股价坚挺的公司，引发投资者关注。

在5月31日举行的这场投资人大会上，华西证券食品首席分析师寇星谈及投资者如何看待新乳业，表示大概可以划分两大阶段，其一是从2019年上市到2022年，第二阶段则是从2022年底到目前，前者很明显的特点是估值体系相对偏高，这其中包括了2020年牛市的催化以及新乳业在期间的投资并购等原因，在这个阶段上，大家更多把眼光放在对股价催化（的因素）上，忽略了长期价值的跟踪和长期空间的把握；但在第二个阶段，投资逻辑发生了很大变化，新乳业从战略上来讲转为了内生为主、并购为辅的阶段，同时发布了未来五年发展规划，这对投资者和分析师来讲是很好的投资框架和战略框架。

记者关注到，在华西证券4月底发布的一份关于新乳业的研报中，寇星也提及，“我们看好公司新五年发展战略下收入持续稳定提高，和在产品结构提升及费用优化下的业绩释放。”

对于新乳业在未来发展的持续性，乳业分析师宋亮也对《华夏时报》等媒体分析指出，今年生乳价格开始下行，新乳业自有的工厂比例比起其他企业要低，所以会更多享受到奶源价格下行所带来的利润增长，今年的利润情况应该会继续向好；此外，在整个乳制品的品类中白奶品类增长了，疫情结束后低温品类也增长了，而新希望大单品是白奶；再者三年疫情加速了人们购买方式和消费方式的变化，随着新乳业加快渠道调整，摆脱传统乳业对于线下经销商和传统门店的依赖，这种红利在未来几年里会持续释放。

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