投资体系终结篇--抄底中最重要的事

本篇是本人投资体系，也就是“道”系列的最后一篇，之后原则上不在写有关投资体系的东西了，要写也是去分析基本面。

说来可笑，本人在股市赚的钱，全是抄底赚的，追涨不赚钱。其实追涨并不是没赚过钱，是赚的钱留不住，后面基本上全还回去了。抄底的钱确实赚了一些，从我晒实盘开始到现在，大概有50%左右收益。后来在日复一日的实战的过程中，逐渐理解了抄底的原理。实践来看，抄底肯定是对的，同时也是及其困难的，因为每次情况都不一样。我也犯了很多错误，赔了很多钱。下面具体说说抄底的那些事，以及我认为抄底最重要的事。

1. 抄底可以获利的原理：资产交易价格越便宜，“债券利息”和“每股收益”越高。

(资料图片仅供参考)

国债被视为无风险资产，公司债或者股权这种风险资产，收益率当然要比国债高一些。如果公司债和股权价格足够低，收益率足够高的时候，必然就会吸引资金进来，形成所谓的“底”。

公司股票可以看成打扮的千奇百怪的债券，把“每股收益”想象成债券的票面利息即可。只不过“每股收益”，或者所谓的“每股现金流”是很难预测的。债券相对于股票简单一点，利息在合同中约定好，只要基本面还凑合，不会违约就行。咱们假设一张股票，每张的交易价格是100块钱，每股收益大概是4块钱，相当于pe是25倍。在经营稳定的情况下，肯定是每股卖的越便宜，每股收益率越高，对投资者越有利。债券是一样的道理，4%的利息，每张卖90块钱，肯定比每张卖100块钱使投资者收益高。由此可见，价格越便宜，收益率肯定会越高，这是抄底获利的本质。

但是实际情况中，卖的便宜的资产，往往蕴含着的不是机会，而是陷阱。明显比市场价格便宜的东西，100%都是问题资产，只不过问题我们不知道而已。我大A充满了各种陷阱，内幕，贪便宜往往会导致巨额亏损。明显便宜的东西都是坚决不能买的。因为大A的这种特点，所以好多散户宁愿出高价买涨的多的，都不愿买便宜的。当然，这个结论是明显错误的。

这是一个看似悖论的结论，便宜是好的，但是不能买便宜的，那怎么办？由此引出第二件抄底最重要的事。

2. 抄底买的是相对便宜的好资产。

想稳定获利必须抄底买，不抄底就会买的比较贵，除非你能预测未来。能预测未来吗，有些公司能。比如消费股，一切顺利的话，大概可以算出来未来几年的每股收益。但并不是所有公司都可以。而且由于某些不可描述的原因，我们的zc稳定性堪忧，价值投资的难度其实要远远大于美帝。那些无脑套用巴菲特方法论的人，可以消停了，面对现实吧。

书接上文，资产价格越便宜越好，但是不能贪便宜，矛盾吗？其实不矛盾。因为便宜是相对的。好的东西，可能比垃圾贵一点，但是他就是好，平时就是卖的贵。你的定价和市场的定价是一致的。市场一般情况下不会错，定价都是公允的，但是因为情绪影响，偶尔会错。好的东西由于外界因素影响，卖的便宜了，该不该买？当然必须买，不买怎么赚钱。但是这里面有个问题，就是好的资产，究竟怎样才是便宜。也就是底究竟在哪，什么时候才算是“跌到位了”

3. 跌到位到底是啥意思

死在抄底上的人，大部分都是“买早了”。买早了的另一个表述就是没跌到位。那么到不到位究竟是怎么定的？格雷勒姆流派告诉我们跌破净资产，乃至于跌破净现金就算是跌到位了。巴菲特流派在此基础上改进，更看重未来每股收益。现在市场的主流定价方式基本上是遵循了巴菲特的方法（当然只学了一部分，还搞出一堆看不懂的指标，证明卖的贵是合理的），以未来每股收益和无风险利率估值。市场是怎么估值的，港股可以很清楚的说明。港股可以跌破净资产，跌破净现金，只要每股收益存在不确定性，股价什么位置都可以跌破。

我的理解是：“跌到位”就是价格足够吸引长线资金进来。长线资金是真正的价值投资者，一旦买入就不会轻易的卖出，会让资产形成比较坚实的底部。注意，这种长线资金，绝对不会是保险资金和公墓（比如葛兰）之流，而是真正靠投资为生，真正靠投资赚钱的资金。金融机构的基金经理赚多少钱其实和他们的投资收益关系不大。由于现阶段的货币政策，风险资产的定价是极高的，很多东西的估值都没办法看，真正的跌到位是极其困难的。

真正影响整体估值的其实就是无风险利率。只有加息收水才能真正的让资产价格合理，但是近期应该不会发生。由于资金泛滥，会造成很长时间（有可能是10年）都跌不到位的情况，真价投就买不进去。当然真价投都比较有钱，可以等，但是我这种普通的穷苦人民就不可能等十年不做。所以好资产的“绝对便宜”一定要修正成为“相对便宜”。

4. 指数快速下跌是绝佳买点。

相比价投等十年，我们的抄底策略相对更温和些，毕竟市场就是这样，还要赚钱，生活，养娃，不能太轴。因为大a投机性比较强，指数积累的风险有时候会快速释放，好的资产也有可能会到相对便宜的价格。价格是绝对不会骗人的，但是绝对不能追求绝对的便宜。指数暴跌，价格差不多了，就买吧。贵就贵点。

5. 抄底的尽头是追涨。

一般人能悟到上面4点，就算是入门了。但是就如我一开始而言，抄底是极其复杂和困难的。实战中抄底往往仓位很重，底部赔钱的速度是非常快的，这些只有真正抄底的人才懂。所以我要加第5点。由于情绪的影响，大盘在剧烈波动的时候，估值的变化是非常快的。资产价格能跌到哪去，谁也不知道。有时候真的会出现跌到位了不敢买的情况（当然往往跌不到位）。抄底赔钱，谁也没办法。有些钱必须赔，赔了才能赚。

但是，对于能迅速建仓的小资金而言，也许有更好一点的策略。就是跌的时候坚决不买。等情绪过去了，大盘拉红了，在做补涨。这时候价格可能比抄底贵一些，但是如果仍然是“相对合理”，那就勇敢的追吧！尽管会损失一些抄底收益，但是相信我，绝对比主动判断底在哪省钱的多。

这篇文章就送给有缘人，希望大家能有所收货。我的“道”系列也就此完结，撒花！

其他文章：

致关注者投资体系系列：投资体系系列之一：唯物主义or唯心主义投资体系系列之一：唯物主义or唯心主义 因为疫情被封控在家...-雪球(xueqiu.com)

关键词：