【财经分析】美联储为暂停加息做铺垫 美债市场开启“非典型衰退交易”

新华财经北京5月4日电（王菁）面对银行业危机、债务上限与违约风险、衰退预期高企等多方压力，美联储在5月的政策会议上如期加息25个基点，但鲍威尔讲话与利率声明中暗示了可能暂停加息，甚至降息的信号。

对于连续不断的银行危机，鲍威尔一方面坦率承认美联储在监管方面的问题和责任，但另一方面也并未强调系统性金融风险。关于债务上限问题，鲍威尔称美联储无力阻止债务违约带来的冲击。而对于经济衰退，鲍威尔仍坚持认为避免衰退是可能的。关于未来政策走向，鲍威尔终于承认本次会议比之前的会议更加接近暂停加息。

市场人士表示，本周五还将公布4月份非农就业报告，但机构已经开始“迫不及待”的交易衰退。从美债市场表现来看，机构交投策略出现割裂现象，超短端国库券利率因债务违约预期居高不下，其他品种则开始提前布局避险需求，收益率明显回调。

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美联储为暂停加息做铺垫市场开始进行“非典型衰退交易”

北京时间5月4日凌晨2点，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，为自2022年3月以来连续第十次加息，本轮已累计加息500个基点。美联储FOMC声明删除了此前暗示未来还会加息的措辞，称货币政策更紧缩的程度程度取决于经济状况。

美联储FOMC声明表示，将把累积紧缩效应和政策滞后性纳入考量；通胀率居高不下，高度关注通胀风险；信贷环境收紧可能会打压经济活动；加息决定得到FOMC委员一致通过。

三菱日联美国宏观策略主管乔治亚·科沃斯（George Goncalves）表示，FOMC这份声明与美联储在2006年的声明一致，当时美联储将联邦基金利率推高至5.25%的峰值。“他们从来没有直截了当地说‘我们结束（加息）了’，但在市场看来，这已经是他们最‘直白’的表态了。”

平安证券首席经济学家钟正生观点称，在停止加息靴子落地以前，市场可能需要重新审视美联储继续加息的选项。但在当前美国经济增长开始放缓、金融风险冒头、债务悬崖问题未果的背景下，更高的利率终点或加剧市场对经济和金融稳定的担忧，因此市场风格可能呈现“非典型”衰退交易。

“具体来说，预计美股调整风险加大，因更高的利率水平和更晚的加息，可能同时施予美股估值和盈利下调压力；而10年美债收益率波动中枢仍可能保持在3.5%附近，美元指数波动区间或仍保持在100上方，美国经济衰退风险和美联储继续加息的风险可能相互抵消。”钟正生称。

数据显示，美国联邦基金期货在亚盘进一步上涨，这暗示6月降息的可能性为27%，7月降息的可能性为72%，到年底将降息至4.16%，较目前水平下降约100BPs。

受此影响，机构买需集中释放，美债收益率普遍收跌，截至当地时间5月3日尾盘，2年期美债收益率跌17.1BPs报3.811%，3年期美债收益率跌18.1BPs报3.505%，5年期美债收益率跌16.1BPs报3.295%，10年期美债收益率跌9.4BPs报3.338%，30年期美债收益率跌3.3BPs报3.679%。

交易员关注6月美国债务违约风险推动国库券收益率仍在5%上方徘徊

据美国广播公司（ABC）消息，美国财政部长耶伦当地时间5月1日致函众议院议长麦卡锡和其他高级议员，她在信中表示，美国政府可能“最早在6月1日”发生债务违约，这将是美国历史上的首次债务违约。

长期以来，美国监管机构一直坚持要求金融机构制定应对潜在危机的应急计划。然而现在一场潜在的危机正在逼近：政府支出超过了税收收入，就必须不断借钱来弥补差额，导致国家债务随着时间的推移而上升。但美国国会为这一债务设定了法定上限，目前为31.4万亿美元，已经在今年1月达到上限。

据悉，美国财政部正在利用会计手段在不突破债务上限的情况下偿还债务，但预计最早在6月或可能在夏季晚些时候就会“耗尽”多种手段。如果国会届时还没有提高上限，财政部将开始拖欠联邦支出，比如债务利息、社会保障福利或政府员工的工资，从而可能会引发混乱，使支撑金融市场的美债可靠性受到质疑，或可能剥夺数百万美国人的基本收入。

截至目前，美国政府还没有明确说明将采取哪些行动，美国财政部发言人此前表示:“解决这个问题的唯一办法是国会提高或暂停债务上限的限制。如果不能及时做到这一点，将是一场自我制造的危机，将严重损害美国的经济，并危及数百万美国人和企业的支付。”

受此影响，将在未来几个月到期的短期美国国债收益率仍居高不下，6月初到期的国库券收益率目前稳定在5%以上，其中3个月期品种收益率仍在5.3%上方震荡。道明证券策略师格南迪·金伯格（Gennadiy Goldberg）表示：“国库券的走势是对未来到期日的市场定价预期，耶伦对6月意外触及债务上限的担忧并非没有根据。”

美债市场面临阶段性流动性紧缩美国财政部拟于明年采取定期回购计划

中泰证券最新研报指出，对于美国本次债务上限危机的终局演绎，市场无法准确预测，但无论如何，债务上限最后都要解决，这一确定性结果也将带来阶段性流动性紧缩风险。借鉴2011年和2013年美国债务上限期间经验，TGA账户自提高或暂停债务上限之日起，恢复至触及债务上限日期时的TGA账户水平，大约需要2-4个月的时间。

多位市场人士称：“未来一段时间内，债务风险问题还会持续对美元流动性形成冲击，并对市场产生一定影响。对于风险资产而言，美元流动性收紧或进一步抑制风险偏好，加大市场波动和风险资产估值调整的压力，尤其是高估值板块的负面冲击将会加剧。而对于美债市场而言，随着部分机构的抛售加剧，市场将面临更严重的流动性压力。”

为了缓解美债市场波动较大和流动性短缺问题，美国财政部近期表示拟于2024年启动定期回购计划。5月3日，美国财政部宣布将进行960亿美元国债招标，以偿还由私人持有、将于5月15日到期752亿美元国债，此次融资将筹资约208亿美元。其中，3年期国债400亿美元，10年期国债350亿美元，30年期国债210亿美元。

美国财政部表示，可能需要在今年晚些时候适度提高发行规模，最早可能在8月份进行再融资。此外，美国财政部预计将于2024年启动定期回购计划。

对此，德意志银行策略师在近期报告中表示，美国财政部在设计一项回购部分债务以改善市场流动性的项目，对于将在一年以上期限内到期的债券，应计划回购其月发行总额的5%-8%（目前相当于约150亿美元）。对于将在12个月或更短期限内到期的美债来说，每月300亿美元、每季度至多1000亿美元的回购计划是合理的，以便降低票据发行的波动性。

（文章来源：新华财经）

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