国金证券：给予宝丰能源买入评级|热文

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国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《基本面逐步回暖，业绩有望逐季改善》，本报告对宝丰能源给出买入评级，当前股价为13.22元。

宝丰能源(600989)
业绩简评
2023年4月20日公司披露一季报，一季度实现营收67.33亿元，同比增长3.35%；实现归母净利润11.85亿元，同比下降32.13%。
经营分析
烯烃销售环比提升，基本面持续回暖：一季度伴随疫情影响逐步减弱，需求支撑回暖后，公司烯烃产品销量出现环比提升，聚乙烯和聚丙烯销量环比提升约10%、12%，开工水平提升到相对较高水平，叠加原材料动力煤价格出现回落，公司的聚烯烃业务出现量价双重修复，烯烃基本面呈现好转态势。同样焦煤价格也有明显回调，焦炭成本压力也有所缓解，一季度焦炭产品销量虽然季节性环比下行，但仍然维持相对高位，叠加两个主要业务板块的修复，一季度公司整体毛利率提升至27.75%，环比去年四季度提升约6.5个点，公司业绩已经出现触底回升。
新产能今明两年陆续投产，公司成长性尤为突出：公司发布定增预案，募集资金总额不超过100亿元，用于投资建设“260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）”。伴随公司宁夏三期项目以及内蒙项目的逐步投产，公司将进入快速成长阶段，而内蒙项目工艺采用更为先进的DMTO三代工艺，原料贴近原料产区，装置规模优势进一步突出，将有望进一步加厚公司相对煤制烯烃行业的竞争优势。
电解水工艺逐步成熟，长期看绿氢项目布局有望在政策之上形成经济效益。公司是国内极早就开始进行电解水制氢补充化工用氢的生产企业，可以明显看到，氢能行业的参与者进一步提升，行业的成熟度进一步加深，制氢成本有望持续下降，根据测算，在不考虑碳减排形成的额外收益下，未来成熟的制氢成本下，煤炭价格500元以上，绿氢都不会形成额外的成本负担。公司有望借助地域优势、长远布局不断加深自身的商业竞争力。
盈利预测、估值与评级
2022年国内疫情反复，大幅影响终端需求，压低盈利，今年一季度公司盈利已经出现较好提升，预计后面将表现为逐季上行，预测2023-2025年归母净利润分别为80.51、98.30、163.39亿元，EPS分别为1.10、1.34、2.23元/股，当前股价对应的PE估值为12.78倍，维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动、政策影响新项目审批、项目开工不达预期、需求持续低迷等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨翼荥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利80.51亿，根据现价换算的预测PE为12.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为20.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝丰能源（600989）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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