2月CPI涨幅小幅回落 专家：货币政策仍有宽松空间 未来CPI涨幅将继续回落

国家统计局城市司司长赵茂宏解读CPI数据认为，2月份，突如其来的新冠肺炎疫情对价格走势形成了较为复杂的冲击，CPI仍处高位，但涨幅有所回落。业内人士亦表示，突如其来的新冠肺炎疫情对价格走势形成了较为复杂的冲击，但随着一系列复工复产、保供稳价等政策措施的实施，价格运行总体平稳，呈现出有涨有降的结构性变化态势。

有分析称，目前CPI处于5%的相对高位，对货币政策形成一定制约。但因为是结构性通胀且CPI可能回落，其制约会逐步减少。交通银行(5.190,-0.06,-1.14%)金融研究中心高级研究员刘学智认为，货币政策方面，目前来看预计还是通过LPR改革等手段去降成本，目前CPI的水平还是不构成直接影响货币政策的一个因素，货币政策主要参考现在经济运行的状况以及需求减弱等。

未来CPI涨幅将继续回落

国家统计局昨日公布数据显示，2月全国居民消费价格(CPI)环比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.6个百分点;同比上涨5.2%，涨幅回落0.2个百分点。

新冠肺炎疫情对价格走势形成了较为复杂的冲击，CPI涨幅连续两个月处于“5时代”，但是同1月份5.4%的涨幅相比，2月份CPI涨幅回落0.2个百分点。

交行首席研究员唐建伟表示，疫情期间，需求上涨、供给受限，导致食品价格同比涨幅创近两年以来新高，支撑CPI处于高位。但非食品价格和核心CPI明显回落，反映出整体需求偏弱，后续物价上涨压力并不大。

2月份，食品价格同比上涨21.9%，涨幅扩大1.3个百分点，影响CPI上涨约4.45个百分点。其中，猪肉价格环比上涨9.3%，涨幅扩大0.8个百分点。但鲜菜、鲜果和水产品价格环比涨幅均出现回落。

赵茂宏认为，食品价格上涨较多的主要原因，从供给方面看，主要是各地不同程度地实施了交通运输管控措施，部分地区物流不畅;人力短缺造成物资配送难度加大，成本有所上升;部分企业和市场延期开工开市，一些产品生产和供给受到影响，难以及时满足市场需要。

农业农村部、商务部等相关部门日前也纷纷表态，疫情期间全国主要农产品(5.840,-0.27,-4.42%)产能和供给充足，市场运行基本平稳，近期的价格普遍有所下跌。猪肉供给持续偏紧，价格高位运行后小幅回落。

中信证券(22.670,-1.27,-5.30%)首席经济学家诸建芳表示，疫情对2月物价的影响是全方位的，随着疫情逐渐减弱，居民生活和工业生产恢复到偏正常状态，通胀将在二季度末开启下行趋势。

央行2月19日发布的《2019年第四季度中国货币政策执行报告》指出，物价形势总体可控，通胀预期基本平稳，对未来变化需持续观察。报告指出，短期内，新冠肺炎疫情等因素可能对物价形成扰动，应继续密切监测分析。但从基本面看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。

东兴证券(11.110,-0.76,-6.40%)预计，5月生产消费活动基本恢复常态，猪肉产能恢复，蔬菜水果价格扰动消失，CPI将进入下行通道。

生产领域价格稳中略降

赵茂宏分析说，2月份受季节和疫情因素影响，一些工业企业停工停产，需求减弱，全国PPI环比由上月持平转为下降，同比由上涨转为下降。据测算，在2月份0.4%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。

中信建投(32.030,-2.92,-8.35%)分析称，疫情导致节后复产受持续压制，2月工业生产走弱拖累了生产资料的需求和价格，是导致当月PPI重新负增长的主要逻辑。

据测算，在2月份0.4%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。1-2月平均，PPI比去年同期下降0.2%。

石油相关行业价格大幅度波动。赵茂宏指出，2月份，国际原油市场受到较大冲击，价格大幅度下降，影响国内石油及相关行业价格环比由涨转降。其中，石油和天然气开采业价格由上月上涨4.3%转为下降11.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格由上涨1.8%转为下降4.4%，下游的化学原料和化学制品制造、化学纤维制造、橡胶和塑料制品制造等行业价格均出现不同程度下降。从同比看，上述行业价格也都有所下降，降幅在0.4%-10.7%之间，合计影响PPI下降约0.44个百分点，是PPI同比由涨转降的主要原因。

煤炭、钢材和有色金属价格稳中有降。2月份，煤炭供需基本平衡，价格环比由上月下降0.6%转为持平;受钢材库存增加影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降1.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点;受国际铜价不断走低影响，铜冶炼价格下降3.6%，拉动有色金属冶炼和压延加工业价格由上月上涨0.6%转为下降1.5%。

医药制造业价格略有上涨。疫情发生后，医疗防护物资生产企业积极复工复产保障供应，但受原材料价格上涨、物流成本上升等因素影响，2月份医药制造业价格环比上涨0.3%。其中，消毒产品价格上涨14.8%，卫生材料价格上涨1.5%。

货币政策仍有宽松空间

据21世纪经济报道，传统上，中央银行货币政策的四大目标是经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡。而其中物价稳定是一个极其重要的目标，具体参考指标则是CPI。近年政府工作目标设定的通胀目标为3%。

目前CPI已突破3%，处于5%的相对高位，所以物价对货币政策形成一定制约。但因为是结构性通胀且CPI可能回落，其制约会逐步减少。

刘学智认为，货币政策方面，目前来看预计还是通过LPR改革等手段去降成本，至于基准利率目前来看还没有到去调整的程度。目前CPI的水平还是不构成直接影响货币政策的一个因素，货币政策主要参考现在经济运行的状况以及需求减弱等。

中国民生银行(5.680,-0.10,-1.73%)首席研究员温彬称，生产逐渐恢复提振需求，有助于促进PPI回升，但3月初，国际油价大幅跳水，仍将带来较大冲击。随着通胀回落，货币政策空间打开，降准、降息仍有必要，适时适度下调存款基准利率，引导LPR进一步下行，切实降低实体经济融资成本。

中信证券首席固收分析师明明称，在全球范围内利率出现一波快速下行行情后，通胀格局对债市仍然偏于利好，内外部环境都为货币政策打开了空间，10年期国债运行区间在2.4%-2.6%之间。

长江证券(7.020,-0.76,-9.77%)首席宏观分析师赵伟表示，海外疫情推动下，国内长端收益率明显下行、创历史新低，压缩债券收益弹性和空间。随着国内疫情逐步消退，建议关注疫情之后的经济修复、物价走势、货币环境等潜在变化。

Wind数据显示，3月9日中国10年期国债活跃券收益率下跌10个BP报2.52%，突破2016年的低点，创2002年以来的新低;30年期国债活跃券收益率降15个BP报3.13%。期货方面，国债期货大幅收涨，盘中三大主力合约均创上市以来新高。不过3月10日出现一些回调。

关键词： 2月CPI