吉利汽车(00175)19年销量目标达成，自主龙头地位稳固 同比增长约4%

事件：

公司发布2019年12月销量数据，12月共实现汽车销量13.0万辆，同比增长39%，环比下降9%，1-12月份累计实现销量136.2万辆，累计同比下降9%，超过全年136万辆的销量目标。12月销量中新能源和电气化汽车实现销量0.9万辆，同比增长58%，1-12月累计实现新能源和电气化车型销量11.3万辆，累计同比增长69%;12月出口实现销量0.3万辆，同比下降52%，1-12月份累计实现出口销量5.8万辆，累计同比增长109%。此外，公司公布2020年保守销量目标为141万辆，较19年同比增长约4%。

核心观点：

1、全年销量目标达成，库存显著下降。公司全年实现销量136.2万辆，超过全年136万辆的销量目标，整体经营向好。公司12月销量同比增长39%，销量表现远好于市场水平，一方面是由于去年同期低基数，另一方面也显示出公司的销量正处于稳步复苏的阶段。其中主力车型博越、缤越、新帝豪和帝豪GS分别实现销量2.4、1.0、1.9和1.2万辆，新车型星越和嘉际分别实现销量3,845辆和3,093辆，继续引领相关细分市场。领克03继续带动领克品牌全月销量过万，今年领克品牌累计实现销量12.8万辆，累计同比增长6%，我们认为领克已从培育期进入收获期，品牌力如能进一步加强，有望实现销量突破。此外，得益于产品竞争力的不断提升和公司主动持续去库存，公司12月份终端销量强劲，达17万辆，库存显著下降，为20年补库存打下基础。

2、模块化架构和黄金动力总成加持，公司产品力和市场份额有望持续提升。公司积极实践模块化架构，提高研发和生产效率，目前已开发完成三大整车架构BMA、CMA和SPA，电动汽车专属架构PMA正处于研发中，缤越、星越和嘉际的强产品力持续获得市场认可，20年CMA平台将推出领克05、06，BMA平台将推出第二款SUV ICON，预计将进一步促进销量的增长。公司与沃尔沃合作研发1.5T+7DCT黄金动力总成，可制造传统动力、MHEV轻混、PHEV插混和HEV产品，动力总成零部件的通用化率得到较大提升，这也有助于公司实现动力技术布局由传统动力向动力总成电气化的转变。我们认为模块化架构和黄金动力总成是公司的核心竞争力，有助于公司产品力和市场份额的持续提升。

盈利预测及投资建议：预计19-21年公司归母净利润为人民币90亿、115亿和131亿，同比增幅为-28.0%、27.2%和14.2%，对应19年PE为14.0X，维持“推荐”评级。

吉利汽车(00175)19年销量目标达成，自主龙头地位稳固

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