海南瑞泽(002596)：房地产疲软 园林绿化亏损

2019年前三季度，海南瑞泽实现营业收入18.18亿元，同比下滑17.20%。公司实现净利润0.59亿元，同比回落47.32%。三季度净利润跌幅较二季度扩大。

图1、2：2019年第三季度营业收入(亿元)、净利润(亿元)及增速情况

数据来源：水泥大数据(https://data.ccement.com/)

三季度房地产疲软商混毛利率萎缩

海南房地产从2017年起进行严格的限购政策，房地产行业弱势运行，也间接造成商混行业需求低迷。从前三季度的房地产数据来看，房地产行业仍不佳，1-9月，海南商品房施工面积、新开工面积以及竣工面积较1-6月增速回落了3.62个百分点、2.47个百分点和1.45个百分点，显示着海南三季度房地产仍疲软，预计公司三季度销量较二季度跌幅32.93%将有所扩大。同时二季度商混原材料单位成本已上涨到414.30万元/方，涨幅达14.63%，远超售价涨幅12.70%，在成本较高的背景下，预计三季度商混毛利率仍处于萎缩态势。

图3：2017年至2019年9月海南房地产数据情况

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园林绿化未及预期 PPP项目缓慢推进

前二季度，公司净利润负增长，主要是园林绿化经营表现不佳，收入仍未达到预期，子公司大兴园林收入较去年同期大幅回落56.45%，净利润严重亏损，2018H1净利润亏损扩大到5663.31万元。

预计前三季度子公司大兴园林净利润亏损幅度将略有收缩，截止9月30日，园林PPP项目的东岸湿地公园项目工程和邕江综合整治和开发利用工程PPP项目已竣工验收，如果这两项目三季度顺利投放市场，将给公司增加额外的收入。

表：2019年上半年海南瑞泽四大板块净利润(万元)情况

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盈利展望

海南房地产行业仍不佳。今年10月24日，海南省人民政府办公厅发布《海南省新一轮户籍制度改革实施方案(试行)》(下称《改革方案》)，基本取消落户限制但非取消限购。虽然此方案短期内有助于房地产销售回升，但对海南房地产施工的促进作用仍需要一定时间，预计公司今年建材行业业绩增速仍是弱势运行。

而园林绿化和市政工程项目建设进度缓慢，前三季度，公司拥有10个重大项目推进(包括园林绿化和市政环卫)，其中有2个项目已完工，有3个项目落地并有产出，剩余4个施工项目将在2020年完工。此外这三个落地项目合计收入3030.9万元占总收入比重只有1.66%。整体而言，四大板块经营表现均一般，预计今年海南瑞泽业绩表现将不及往年。

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