002398建研集团 毛利率提升明显，利润快速增长

公司发布半年报：19H1公司实现营收14.81亿元，同比增长28.31%;归母净利润2.06亿元，同比增长76.21%;扣非归母净利润1.93亿元，同比增长86.21%。其中单二季度实现营收8.75亿元，同比增长25.06%;归母净利润1.17亿元，同比增长67.45%;扣非归母净利润1.09亿元，同比增长73.25%。

点评：营收稳步提升，利润快速增长。分季度看，公司19Q1/ Q2分别实现营收6.06/8.75亿元，分别同比增长33.31%/25.06%，营收快速增长增长。19Q1/ Q2分别实现归母净利润0.89/1.17亿元，同比增长89.13%/67.45%，利润增速显著快于收入增速。分产品看，公司外加剂/混凝土/技术服务/软硬件销售及服务/节能新材料/工程施工/其他业务分别实现营收10.27/ 1.39/ 2.11/ 0.72/ 0.14/ 0.11/ 0.07亿，分别同比变动为26.03%/ 43.87%/ 8.70%/ 180.19%/ 66.00%/ 68.72%/ -11.48%，外加剂和混凝土业务均实现快速增长。

毛利率提升明显，费用率略有下降。毛利率方面：公司19H1毛利率为30.90%，同比大幅提升5.16pct。分产品看，外加剂/检测服务的毛利率分别为31.28%/ 41.05%，分别同比变动为8.72pct/-2.20pct。外加剂的主要原材料环氧乙烷价格从年初的9300元/吨下降至6月底的7000元/吨，降幅达24.73%，成本大幅降低推动毛利率提升。费用率方面：公司19H1期间费用率为13.99%，同比下降0.2pct。

盈利预测与估值：预计19-21年EPS分别为0.60、0.72、0.89元，对应PE分别为9X、8X、6X。维持“增持”评级。

风险提示：并购业务拓展不及预期，原材料价格上涨

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