最严金融监管风暴来临 监管层“围剿”资管杠杆

4月25日，中央开了一次很不寻常的会议。

4月26日晚间，新华社播发了一条通稿，中共中央政治局4月25日下午就维护国家金融安全进行第四十次集体学习。在新华社发的这篇通稿中，有一个词被提到了22次!这个词是：风险。

4月27日，央行网站发布消息称，深化金融重点领域和关键环节改革，高度重视防控金融风险，加强金融监管协调，有序化解处置突出风险点，切实维护国家金融安全。

业内人士指出，防控金融风险、引导金融机构有序去杠杆仍然是今后一段时间金融领域的重点，而这一切也都意味着金融监管大风暴或已来临。在金融去杠杆大环境下，2017年可能是监管大年、市场小年。

央行：高度重视防控金融风险，加强金融监管协调

4月26日上午，人民银行党委迅速召开专题会议，传达学习习近平总书记在4月25日中央政治局会议和中央政治局集体学习上的重要讲话精神，研究部署人民银行贯彻落实举措。

会议指出，习近平总书记深刻指出了在推进金融改革、防范金融风险、维护国家金融安全工作中存在的突出矛盾和问题，强调了金融工作指导思想，部署了下一阶段重点任务，为央行进一步提升宏观调控水平、深化金融改革和维护国家金融安全指明了前进方向、提供了根本遵循。

会议强调，人民银行系统要继续实施稳健中性的货币政策，着力增强金融支持供给侧结构性改革力度，进一步做好金融支持“三去一降一补”，深化金融重点领域和关键环节改革，高度重视防控金融风险，加强金融监管协调，有序化解处置突出风险点，切实维护国家金融安全。

习近平就维护金融安全提出6项任务

在4月25日下午举行的中共中央政治局就维护国家金融安全进行第四十次集体学习会议上，习近平在主持学习时强调，金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。金融活，经济活;金融稳，经济稳。

习近平指出，维护金融安全，要坚持底线思维，坚持问题导向，在全面做好金融工作基础上，着力深化金融改革，加强金融监管，科学防范风险，强化安全能力建设，不断提高金融业竞争能力、抗风险能力、可持续发展能力，坚决守住不发生系统性金融风险底线。发展金融业需要学习借鉴外国有益经验，但必须立足国情，从我国实际出发，准确把握我国金融发展特点和规律，不能照抄照搬。

习近平就维护金融安全提出6项任务。

一是深化金融改革，完善金融体系，推进金融业公司治理改革;

二是加强金融监管，统筹监管系统重要性金融机构;

三是采取措施处置风险点，着力控制增量，积极处置存量，打击逃废债行为，控制好杠杆率，加大对市场违法违规行为打击力度，重点针对金融市场和互联网金融开展全面摸排和查处;

四是为实体经济发展创造良好金融环境，疏通金融进入实体经济的渠道;

五是提高领导干部金融工作能力;

六是加强党对金融工作的领导。

“这是习近平总书记第一次将防控金融风险提到这样的高度。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受第一财经采访时表示，我国金融风险是一个不断累积的过程。自2008年金融危机以后，我国的金融创新呈现野蛮发展态势，金融业风险不断蔓延并“交差传染”，金融创新超过了金融监管的发展。

监管升级更多是完善监管体系《暂行规定》依据投资范围及投资比例将结构化资管产品分为股票类、固定收益类、混合类和其他类，并根据不同类别产品的市场风险波动程度，相应设定不同的杠杆倍数上限。将风险较高的股票类、混合类产品杠杆倍数上限由10倍下调至1倍，明确了固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍。《暂行规定》还对资管产品的投资杠杆做了适度限制，明确结构化资管计划的总资产占净资产的比例不得超过140%，非结构化集合(“一对多”)资管计划的总资产占净资产的比例不得超过200%。

就在此前的7月8日，中国证券登记结算有限公司修订发布《标准券折算率(值)管理办法》《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》，进一步加强交易所债券回购风险管理。根据上述新规，信用债折扣系数确定过程中仅考虑主体和债项评级，折扣系数整体被下调，资质越低，折扣系数下调越多。AA/AA债券折扣系数由0.7大幅下降至0.5。中国结算表示，自去年11月底以来就持续开展了质押券折算率动态调整工作，市场整体平均折算率水平有所下降，2016年6月30日全部质押券平均折算率为0.837，较去年11月25日的0.894累计下降了0.057，信用债平均折算率为0.778，较去年11月25日0.864累计下降了0.086;债券回购整体杠杆水平有所回落，由2014年底的1.43倍下降为今年6月底的1.30倍。

一位私募基金业人士表示，上述新规将使得交易所信用债券的整体质押比率下降。其中AA/AA债券的实际操作过程中通常会有预留空间，相应的操作杠杆也从2.5倍下降至1.5倍左右。以票面利率为6%的债券为例，持有收益也会从10%下降至7%。兴业证券则认为，信用债的质押折扣系数大幅下降，加杠杆的操作空间受到了明显限制，监管去杠杆的意图明显。

经历了2015年下半年A股市场的异常波动之后，大量资金通过场内场外加杠杆的方式不断流入债券市场，推高市场整体杠杆水平。

种种迹象显示，监管层当前对于杠杆水平依然保持了高度警惕，去杠杆仍然是金融监管的“主旋律”。今年6月底，保监会发布《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》，明确保险资管不得发行具有“嵌套”交易结构的产品，不得向非机构投资者发行分级产品，向机构投资者发行分级产品需将杠杆控制在一定范围内。

不少业内人士认为，上述要求意味着，金融监管体制将有重大变革，有一些职能将合并。

中国社会科学院金融研究所银行研究室曾刚表示，金融业交叉混业趋势越来越明显，由于现有金融监管规则按照机构分业监管，当机构跨行业时，便存在监管空白，“由于不同机构开展相同业务时，所受到的监管强度不同，还容易出现监管套利空间。”

针对监管协调，曾刚表示，首先要统一规则，“不同机构，同样业务，按照功能监管原则遵循相近标准，使监管套利空间下降。”其次，信息统计也要统一。分业监管框架下，很难看清机构的资金流向，导致很多宏观风险难以把控。建立统一的统计信息平台，对跨市场业务有完整统计，与监管部门共享，一旦出现问题可以比较容易发现，并给予纠正。

对于近期的监管风暴，招商证券银行业分析师马鲲鹏表示，“影子银行”是杜冷丁，短期能镇痛但不能一直用，但凡(不良)不那么痛了，药就该停了，“今年严厉的金融监管实际隐含的是管理层对经济复苏和银行质量的信心。”

今年金融机构的经营压力增大，不但要保住利润增长，还要防范风险，特别是去杠杆带来的流动性风险。

值得注意的是，银监会郭树清主席在银监会第一季度工作会议上说：必须下重手整治金融乱象，如果银行业搞得一塌糊涂，我作为银监会主席，我就要辞职，这就是领导责任。

据与会人士透露，郭树清主旨演讲超过1个小时，五大国有银行及国开行等政策性银行董事长均出席此次会议，另有多名股份行高层参会，银监会处级以上干部亦有参加。“不出成效，决不罢手。”银监会主席郭树清在部署银监会重点工作时表示。

郭树清主席这段话，说得非常狠，说得非常严厉，体现了他严厉监管银行业的决心和魄力，否则不会说如果做不好就辞职这样非常狠的话，可见其破釜沉舟的决心，意味着金融监管大风暴来了。

中央纪委同时表示，严查金融机构违纪违法，遏制金融领域腐败，而银监会和中纪委也同时表态，可见这次金融监管、金融反腐的力度和决心非同小可。

金融去杠杆：监管大年，市场小年

金融区杠杆，对大类资产的影响又会如何呢?任泽平在最新研报中声称，金融去杠杆对大类资产的影响为监管大年，市场小年。

监管从严利空债市。银行为应对MPA考核，需要调整自身资源分配，首先卖出的资产便是债券和货币基金，MPA预期会持续扩围加码直接利空债市。此外，银行新规的出台直接影响同业表现，银行负债端同业存单发行量相应减少，固收配置因此走低;同时，大行委外收回冲击债市，短期利空，在监管明确收缩委外投资、降杠杆的情况下，银行委外占比会进一步降低。

股市短期受到流动性及预期的负面影响，无风险利率上升和风险偏好下降，但分子基本面有支撑，且杠杆去化比较充分，整体以震荡为主，每一次回调都值得买入。长期来看，MPA考核、资管新规等一系列金融监管动作直接作用于银行、券商等机构，影响金融对实体经济的支持，对股市有一定负面作用，但信贷收缩存在一定的滞后性。

热点城市限购限贷加码升级，银监会要求严禁房贷违规流入房地产领域，预计这一轮房价上涨接近尾声，可能调整到2018年上半年。房地产周期长期看人口、中期看土地、短期看金融，长期人口向大都市圈流入趋势不变，中期大都市圈土地供给不理想，短期金融收紧，因此未来房地产调整主要是短周期调整。

关键词： 最严金融监管风暴来临